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A Europa continua difícil de quebrar nos GPs da América do Norte


Há alguns anos, abrir uma loja na Europa era a sopa do dia para os VCs norte-americanos. Desde OMERs e Lightspeed até Bessemer Venture Partners, o mercado atraiu empresas de todos os tamanhos, e o IPO do Spotify pareceu despertar os VCs norte-americanos para o potencial da Europa para criar saídas descomunais. Os VCs queriam ter certeza de que não perderiam a próxima onda.

Mas não está claro se eles conseguiram pegá-lo. As tendências não foram totalmente revertidas desde os dias felizes de 2021, mas chegaram bem perto.

Ainda assim, o mercado europeu de startups cresceu rapidamente na última década. O volume de negócios mais que dobrou nesse período, de acordo com Dados do livro de vendas, e houve inúmeras histórias de sucesso como Klarna, Deliveroo e Arrival. Os investidores de capital de risco norte-americanos, compreensivelmente, querem uma fatia desse mercado, mas estabelecer uma estratégia bem-sucedida e de longo prazo na região não se revelou fácil.

Grandes nomes como Coatue e OMERs formalmente retirados da região nos últimos meses, e os fundos de risco que permaneceram são significativamente menos activos. Navina Rajan, analista sênior da PitchBook, disse que o valor geral dos negócios europeus com pelo menos um investidor americano diminuiu 57% em 2023 em comparação com o ano anterior, e a contagem de negócios diminuiu 39%. Para efeito de comparação, o valor geral do negócio diminuiu 46% e a contagem de negócios diminuiu 31% no mesmo período.

O mercado europeu de startups apresenta nuances que o tornam difícil para os investidores norte-americanos. Cada país da Europa tem a sua própria língua e, por vezes, moeda. Investir na Roménia e na Itália é diferente de investir no Texas e na Califórnia. Além disso, startups e universidades produzem redes diferentes para startups europeias do que nos EUA

Juntas, todas essas nuances criam um mercado desafiador nos melhores momentos, sem falar na crise dos últimos dois anos. Não é de admirar, então, que os investidores norte-americanos tenham lutado para encontrar uma base segura enquanto tentam atravessar o Atlântico.

Mais fácil falar do que fazer

Outra razão pela qual os VC norte-americanos estão a ter dificuldades no mercado europeu é que, embora o seu interesse no ecossistema tenha crescido, o mesmo aconteceu com o mercado europeu de VC. Hoje, há muito mais concorrência pelos melhores negócios, especialmente nas fases iniciais, onde os preços são mais baixos e o potencial de grande retorno é mais elevado.

Sten Tamkivi, sócio do fundo de risco Plural, liderado por uma operadora, com sede na Estônia, disse ao TechCrunch que o mercado de startups mudou drasticamente desde que ele começou como fundador, há uma década. As startups em fase inicial na Europa costumavam recorrer aos EUA em busca de financiamento por padrão, disse ele, mas esse não é mais o caso. “Durante a última década, o investimento na fase inicial deslocou-se muito mais para os intervenientes locais; 80% do capital aplicado na Europa é europeu”, afirmou.

A menos que uma startup esteja a planear expandir-se imediatamente para os EUA, em vez de se lançar primeiro noutros países europeus, explicou Tamkivi, faz mais sentido trabalhar com um investidor local que conheça as nuances dos mercados locais. Ele acrescentou que não há tanto capital de risco europeu nas fases finais e de crescimento, o que significa que as startups podem atrair estes investidores mais tarde, ao mesmo tempo que têm um foco local desde o início.

Provavelmente não ajuda o fato de a maioria dos VCs norte-americanos terem se estabelecido em Londres, que não faz mais parte da União Europeia e é apenas um dos centros de startups da região. Ter “botas no chão” em Londres não significa ter “botas no chão” no resto do continente.

“Muito do trânsito americano para em Londres”, disse Tamkivi. “[The market] é muito mais diversificado. Se você abrir uma loja em Londres, isso pode ou não lhe dar visibilidade de Copenhague. Quando você chegar ao Reino Unido, provavelmente precisará fazer um pouco de esforço.”

Este foco no Reino Unido também aumenta a competição por negócios em Londres, tornando muito mais difícil para os GPs norte-americanos conseguirem uma participação. Isso também significa que eles podem estar ignorando oportunidades em outros lugares.

Esta dinâmica explica por que razão uma empresa como a General Catalyst se fundiria com uma empresa em fase inicial na Europa. Catalisador Geral em outubro disse que estava se fundindo com a La Famiglia, com sede em Berlim. A General Catalyst já estava a investir na região através de um escritório em Londres, mas disse que esta parceria a ajudaria a investir melhor em oportunidades em fase inicial na Europa continental.

Borys Musielak, sócio fundador da SMOK Ventures, disse que perdeu negócios para investidores norte-americanos nos últimos anos, mas agora muitos deles estão de fora dos negócios. Ele espera que a retração permita que sua empresa capitalize negócios sólidos com seu novo fundo.

“Acho que esses caras estão esperando um pouco mais”, disse Musielak. “Portanto, é na verdade uma oportunidade para mim e para os nossos amigos que arrecadaram fundos para esta região. Seremos capazes de fechar todos os principais negócios do ecossistema local. Os americanos vão entrar de qualquer maneira na Série A ou B.”

Razão para continuar tentando

Apesar de todos estes desafios, as empresas norte-americanas ainda estão a tentar criar raízes na região. Embora algumas empresas tenham desistido em 2023, Andreessen Horowitz e IVP abriram escritórios em Londres.

Há uma boa razão para muitas empresas ainda tentarem estabelecer-se: regulamentação. Categorias de startups importantes, incluindo IA e criptografia, continuam a operar nas áreas ainda cinzentas da regulamentação nos EUA, e esses setores não têm clareza real à vista. Isto torna mais difícil para as startups construírem e para os investidores saberem quais empresas estão em conformidade – ou mesmo se o estarão no futuro.

Isso não quer dizer que a Europa tenha todas as regulamentações definidas; os reguladores não são tão magnânimos com as empresas destes novos sectores como poderiam ser, mas pelo menos são claros sobre o que querem ver. O escritório da A16z em Londres está amplamente focado em blockchain e criptografia, provavelmente por esse motivo.

Os LPs baseados nos EUA também têm demonstrado interesse crescente na Europa. Quando a Plural saiu para angariar o seu primeiro fundo em 2022, Tamkivi e a sua equipa contactaram fundos patrimoniais dos EUA para iniciar um relacionamento, na esperança de que isso levasse a um investimento no futuro. Mas, para sua surpresa, muitos decidiram investir nesse fundo e cortar cheques ainda maiores para o recente Fundo II da empresa.

David York, fundador e diretor-gerente do Top Tier Partners, um fundo de fundos, disse que os LPs há muito pedem uma forma de investir em gestores que apoiam startups europeias e, depois de sucessos como o Spotify, esse interesse só cresceu. Ele suspeita que continuará a aumentar à medida que grandes mercados como a China se tornam menos atraentes.

“A Europa tornou-se mais confiável como criadora de resultados”, disse York. “Tudo começou originalmente com o Spotify, mas tivemos muita liquidez lá ao longo dos últimos seis [to] sete anos. Penso que há um vento favorável, à medida que a China olha para dentro e a globalização acontece. Acredito que a Eruópia acabará sendo um dos mercados internacionais onde as pessoas desejam construir negócios.”

Rajan, do PitchBook, e Musielak sentem que o ecossistema europeu continua em grande parte subpenetrado, apesar do seu crescimento e das dificuldades que os VCs norte-americanos enfrentam. Portanto, parece que há definitivamente espaço para os VCs internacionais se estabelecerem e construírem um portfólio. As empresas só precisam descobrir uma estratégia que garanta que seus esforços serão recompensados.

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